本周，2018年新三板非金融類企業(yè)最大的融資案出爐，掛牌企業(yè)杉杉能源拋出了一份總規(guī)模不超過(guò)20億的股票發(fā)行方案，以24.19元每股的價(jià)格發(fā)行8267.88萬(wàn)股。

實(shí)際上，將2018年至今新三板所有企業(yè)的定增案都計(jì)算在內(nèi)，杉杉能源此番定增也可以排在第二位，排在第一位的是眾誠(chéng)保險(xiǎn)25.6億的定增。

對(duì)于非金融類企業(yè)而言，2018年在權(quán)益市場(chǎng)尤其是新三板市場(chǎng)如此低迷的情況下融資不易，今年至今新三板市場(chǎng)定增融資規(guī)模同比也出現(xiàn)了大幅下滑，此時(shí)杉杉能源的定增方案也為市場(chǎng)帶來(lái)了一些積極的因素。

與此同時(shí)，杉杉能源此番融資還有另一重意義，作為上市公司子公司的代表，在A股再融資收緊之時(shí)，杉杉能源也向市場(chǎng)證明，子公司在新三板市場(chǎng)融資可以成為上市公司體系重要的資本運(yùn)作方式。

三板年內(nèi)最大融資

2016年2月16日杉杉能源掛牌新三板之后一直是受到市場(chǎng)關(guān)注的明星公司，是國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料龍頭企業(yè)，也號(hào)稱是“全球最大的鋰電池正極材料供應(yīng)商”，公司主要產(chǎn)品以鈷酸鋰(LCO)、多元正極材料(如NCM、NCA等)為主，此外還包括錳酸鋰(LMO)正極材料等，客戶包括ATL、比亞迪、力神、LG等。

根據(jù)杉杉能源的融資方案顯示，此次合計(jì)發(fā)行股份數(shù)量8267萬(wàn)股，每股價(jià)格24.19元，所有發(fā)行對(duì)象以現(xiàn)金形式認(rèn)購(gòu)。預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)20億元，募集到的資金則用來(lái)補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資金、歸還股東借款及銀行借款等。

一位杉杉能源的內(nèi)部人士8月29日告訴記者，“這幾年公司發(fā)展比較快，產(chǎn)量也一直在擴(kuò)大，對(duì)資金的需求不小，有些時(shí)候也從上市公司那邊陸續(xù)拆借了不少資金，這次融資可以有效地解決公司快速發(fā)展所產(chǎn)生的資金缺口?！?

這筆20億的定增融資也轟動(dòng)了新三板市場(chǎng)，今年以來(lái)新三板市場(chǎng)超過(guò)5億元以上的大額融資并不多，尤其是非金融類企業(yè)更是融資難。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年至今融資預(yù)案規(guī)模超過(guò)5億元的企業(yè)僅有7家。

此次認(rèn)購(gòu)杉杉能源股票發(fā)行的投資者僅有兩家，分別是廣州舟融言股權(quán)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)和杭州邁捷投資有限公司。

兩家投資機(jī)構(gòu)的背景分別是海爾和吉利，一擲千金的背后顯然不是單純的短期財(cái)務(wù)投資，尤其對(duì)吉利旗下的邁捷投資來(lái)說(shuō)。

“吉利這邊的投資顯然是有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的考慮，車企入股新能源上游的公司也合乎產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的邏輯。”杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛8月29日對(duì)記者表示。

值得注意的是，杉杉能源的對(duì)標(biāo)企業(yè)當(dāng)升科技在2017年底也完成了一輪大額融資，融資規(guī)模為14億元。而對(duì)比認(rèn)購(gòu)杉杉能源和當(dāng)升科技定增的投資者可以看出新三板市場(chǎng)和A股市場(chǎng)的差異。

當(dāng)升科技的投資者分別為泰達(dá)宏利基金、財(cái)通基金管理有限公司以及中國(guó)人壽資管等幾家。相比之下，不難發(fā)現(xiàn)，杉杉能源的投資者顯然都是一級(jí)市場(chǎng)投資者。

“杉杉能源自掛牌之后并沒(méi)有一筆交易，另外對(duì)比當(dāng)升科技投資者來(lái)看就能凸顯出新三板目前一級(jí)半股權(quán)市場(chǎng)的特征?！睖系貐^(qū)一家中型券商新三板業(yè)務(wù)條線的負(fù)責(zé)人講道。

在公布定增預(yù)案的同時(shí)，杉杉能源還發(fā)布了2018年半年報(bào)，良好的業(yè)績(jī)也為杉杉能源此次定增打下基礎(chǔ)。

具體來(lái)看，得益于近幾年新能源汽車和鋰電池行業(yè)的爆發(fā)，杉杉能源2015-2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)迅速，從23.16億元增長(zhǎng)至42.60億元。2018年上半年杉杉能源則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.37億元，同比增長(zhǎng)15.4%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)10.52%，

如果此筆融資最終成功，杉杉能源投后的估值將達(dá)到140億元，這也超越了其對(duì)標(biāo)企業(yè)當(dāng)升科技最新105億的市值。

聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者講道：“杉杉能源這次定增的估值20倍左右，作為行業(yè)龍頭來(lái)說(shuō)，有一些溢價(jià)是很正常的事情。”

上市公司融資新通道

杉杉能源作為上市公司杉杉股份(600884.SH)的子公司，此次大額融資也樹(shù)立了上市公司利用子公司在新三板進(jìn)行資本運(yùn)作的樣本。

新三板擴(kuò)容后也不乏上市公司將子公司拆分掛牌新三板，截至2018年8月底，這一群體的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了數(shù)百家。

在目前A股再融資收緊的大背景下，通過(guò)體系內(nèi)子公司在新三板市場(chǎng)完成融資甚至是大額融資是具有操作可能性的方法。

與此同時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)在8月25日中國(guó)新三板研究中心和新華社《中國(guó)新三板》聯(lián)合舉辦的論壇上也特別透露將加大額融資制度，滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)大規(guī)模融資需求和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的獨(dú)特制度需求。

“相對(duì)于A股，雖然新三板公司無(wú)法公開(kāi)發(fā)行股票，但在定向增發(fā)上卻有一定的便利性，流程簡(jiǎn)單，耗時(shí)較短，亦可自行選擇在掛牌前、掛牌同時(shí)或掛牌后發(fā)行股票。以往子公司依賴上市公司的財(cái)務(wù)輸出，但掛牌之后子公司可自行通過(guò)定向增發(fā)在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行股權(quán)融資，如此也減輕了上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)?！敝锌莆滞炼麻L(zhǎng)朱為繹8月29日講道。

另一組數(shù)據(jù)也可以說(shuō)明目前上市公司越發(fā)重視新三板這個(gè)平臺(tái)。

記者從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)處獲悉，2018年上半年上市公司收購(gòu)掛牌公司合計(jì)21次，涉及交易金額合計(jì)153.71億元，占全市場(chǎng)收購(gòu)交易金額的57.97%。

這其中值得注意的是，上市公司收購(gòu)案例中掛牌公司擬摘牌比例有所降低，從2017年同期的72.73%降低到42.86%，反映出上市公司對(duì)掛牌公司保持掛牌狀態(tài)的支持態(tài)度。

“上市公司和其子公司分屬多層次資本市場(chǎng)的不同市場(chǎng)，這樣的搭配和安排可以最大化利用目前的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。”前述滬上地區(qū)券商人士講道。