從國家統(tǒng)計局前不久發(fā)布的上半年宏觀形勢報告看，我國經(jīng)濟在總體上保持穩(wěn)定運行的同時，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，出現(xiàn)一些新問題，新挑戰(zhàn)。為應對當前穩(wěn)中有變的新形勢，堅決實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策顯得尤為重要。

客觀認識新挑戰(zhàn)

當前，最大的挑戰(zhàn)來自于中美貿易沖突。今年以來，美國借口中美貿易嚴重失衡以及中國不遵守包括知識產權保護等國際貿易規(guī)則，開始針對中國商品征收高額懲罰性關稅，7月以來，美國更是將加稅商品從之前的500億美元擴大到2000億美元，中美貿易沖突升級。應該說，中美貿易不平衡問題由來已久，這與兩國要素稟賦差異、發(fā)展階段差異、文化與社會制度差異以及經(jīng)貿政策差異都有密切的關系，并非一朝一夕可以解決。

今年上半年我國出口增長率僅為4.9%，貿易順差比去年同期收窄四分之一，而中美貿易沖突的實質性影響將在下半年逐步顯現(xiàn)。出口與投資、消費共同構成拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車，美國又是中國產品最大的出口市場，中美全面貿易沖突勢必給我國的出口帶來不利影響，極端情況是部分與美國貿易關系密切的國家有可能會跟進，使我國對外貿易環(huán)境更為惡劣。貿易沖突會持續(xù)多久，涉及范圍多大，對出口貿易的影響到什么程度，這成為今年下半年宏觀經(jīng)濟運行中的最大變數(shù)。

另一困擾我國宏觀經(jīng)濟政策走向的因素是，近年來我國持續(xù)收緊貨幣，堅持去杠桿，以化解金融風險，這與當前擴內需、保增長的目標不盡一致，如何統(tǒng)籌經(jīng)濟政策工具，應付復雜的局面，是擺在政策制定者面前的一道難題。

實施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給的總閘門

受上一輪寬松貨幣政策和積極財政政策的影響，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)流動性過剩，企業(yè)杠桿率過高，地方政府債務過重，資產泡沫化嚴重等問題，形成了巨大的金融風險。自2016年起，中央就高度重視去杠桿工作，把去杠桿作為化解金融風險的核心措施。應該說，幾年來去杠桿還是有顯著成效的。但一方面去杠桿是一個長期的過程，難以一蹴而就，路還很長，還不能說取得了決定性勝利。另一方面，在收緊貨幣、去除杠桿的過程中，部分企業(yè)，特別是中小企業(yè)，已經(jīng)感受到巨大的資金壓力，在緊縮貨幣的背景下，企業(yè)脆弱的債務鏈條極易斷裂。今年第一季度的經(jīng)濟運行已經(jīng)暴露出此種傾向，因此，今年二季度以來，央行實際上已經(jīng)適度調整貨幣政策，連續(xù)三次定向降準，為企業(yè)釋放流動性，減輕中小企業(yè)資金壓力。5月份，更是將去杠桿轉變?yōu)榉€(wěn)杠桿，適度增加信貸規(guī)模，緩解處于饑渴狀態(tài)的企業(yè)資金需求。

可以預見，在貿易沖突等因素影響經(jīng)濟增長的同時，企業(yè)對資金的渴求必然會進一步加強，而擴大內需也需要貨幣政策有所調整，保持合理充裕的流動性勢在必行，貨幣政策會進一步趨于放松。但是，適度增加流動性并不意味著開閘放水，必須管好貨幣閘門，避免傳統(tǒng)上大水漫灌式的調控。應該認識到，我國當前經(jīng)濟中由于杠桿率高，政府債務負擔重，仍存在較高的金融風險，去杠桿仍然是今后一段時間內政府經(jīng)濟調控的主要目標，保持穩(wěn)健的貨幣政策是符合實際的，去杠桿和調結構是長期目標，擴內需、保增長則是短期任務，要保持政策的定力。

兩方發(fā)力實施積極財政政策

實施積極的財政政策，一方面加大基礎設施領域補短板的力度，增強創(chuàng)新力、發(fā)展新動能，另一方面推進減稅降費，提高企業(yè)投資與創(chuàng)新的積極性，活躍市場，提振內需，為經(jīng)濟增長注入新的動力。

積極財政政策要從擴大內需和調整結構兩個方面發(fā)力。筆者認為，經(jīng)歷了1998年和2009年兩輪大力度基礎設施投資后，我國在基礎設施，特別是交通運輸基礎設施領域普遍短缺的狀況已經(jīng)成為歷史，新一輪積極財政政策的實施應以補足基礎設施領域的短板為目標，同時，加大在推動技術進步與創(chuàng)新、綠色、民生以及實施鄉(xiāng)村振興等領域的財政支持力度。財政投資應著力促進營商環(huán)境優(yōu)化，為各類投資主體創(chuàng)造良好投資環(huán)境，促進全社會形成新的投資需求。同時，財政投資也應高度重視投資效益，在我國當前政府債務居高不下，金融風險尚未得到有效控制的情況下，提高財政投資的效益具有十分重要的意義。

實施積極財政政策，減稅降費應是必然的選項，從理論上講，積極財政政策本身就包括增加財政支出和減少稅收兩個方向的措施。我國近年來一直推行結構性減稅，從增值稅轉型到營改增，再到增值稅減檔并稅率，再到今年5月1日起直接降低增值稅1個百分點，都具有明顯的減稅意圖。在當前實施積極財政政策的背景下，適當降低企業(yè)稅負，有利于舒緩企業(yè)不斷緊繃的債務鏈條，企業(yè)擴大投資，穩(wěn)定和吸引外資。近年來，國務院一直推進降成本措施，努力降低企業(yè)各種費用負擔，8月14日下發(fā)《全國深化“放管服”改革，轉變政府職能電視電話會議重點任務分工方案》，就加快政府職能深刻轉變，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，最大限度激發(fā)市場活力做出進一步安排，在實施積極財政政策的背景下，降費還會進一步持續(xù)，包括構成企業(yè)人員成本很大比重的社保費，今后都有進一步降低的空間。

應該說，我國當前面臨的經(jīng)濟形勢比較復雜，一方面，政府債務負擔比較重;另一方面，全社會杠桿率過高，存在較大金融風險。實施積極財政政策，無論是增加財政支出還是減稅，勢必擴大財政赤字。與西方國家相比，我國政府持有規(guī)模龐大的國有資本與國有資產，在彌補財政赤字和推動國有企業(yè)去杠桿的過程中，可以在嚴格控制進程，在避免國有資產流失的前提下適當采取債轉股、資產證券化、兼并重組、引入戰(zhàn)略投資者、盤活部分國有資產等方式，一方面，推動國有企業(yè)去杠桿;另一方面，減輕財政的壓力，使積極財政政策的實施具有更大的回旋余地。對財政直接投資的項目，仍可以探討通過與社會資本合作的方式提高項目的建設與運營效率，使積極財政政策落到實處，在擴大內需的同時優(yōu)化結構，并最大限度地降低財政與金融風險。

相關報告咨詢：中金普華產業(yè)研究院   主營業(yè)務：商業(yè)計劃書、可行性研究報告等