近日，中國生物技術發展中心發布了《關于國家重點研發計劃“干細胞及轉化研究”重點專項2018年度項目安排公示的通知》(下稱《通知》)，2018年度，“干細胞及轉化研究”重點專項擬立項項目共計30個，總經費5.85億元，項目周期均為2018-2022年。

干細胞是21世紀再生醫學的基礎，不僅是當前的科技前沿和熱點，同樣也受到產業資本的高度關注。全球生物科技領域發展加快，干細胞全產業鏈模式發展企業優勢明顯。在新的發展機遇期，加速干細胞產業化規范化建設，推動干細胞行業平穩高效發展十分重要。

干細胞是一類具有自我復制能力和多向分化潛能的多能細胞，是人體的種子細胞，被醫學界稱為“萬用細胞”。近年來，隨著我國對干細胞技術研發及應用的政策越來越明朗，支持力度也越來越大，干細胞產業進入發展快速期，實現從“量變”到“質變”的本質性飛躍式發展。

干細胞醫療技術臨床應用始于1968年，世界上第一例骨髓移植術治療了一位重癥聯合免疫缺陷患者，從而開啟干細胞在醫學上的應用之門。目前，干細胞已經治療和正在臨床試驗階段的疾病達到140多種。全世界已經保存了200多萬份干細胞，并進行了數萬例干細胞移植。

(1)干細胞產業應用潛力將打造千億美元市場,中下游干細胞產品應用是未來增長爆發點。整個干細胞市場規模巨大,根據國際研究機構MarketResearch和TransparencyMarketResearch的研究數據顯示,2018年全球預計超過千億美元;

而據衛生部統計,現階段我國干細胞市場規模超400億元,2009-2016年復合增速超50%。干細胞上游存儲市場發展已經成熟,市場廣闊但是占干細胞整個產業的市場規模的比例不到20%,中下游產品的應用才是企業競爭的主要領域,也是主要增長點。

(2)政策扶持、技術發展與需求刺激三大驅動力促進干細胞行業發展。2015年之后,我國在政策上加大支持力度,從規范監管、技術支持以及資金三個方面促進行業的發展;技術是核心驅動力,干細胞一直處于研究熱點,不斷取得突破;

需求推動是干細胞行業發展的根本原因,白血病、艾滋病、糖尿病等一系列醫學難題有望通過干細胞的臨床應用的到解決。

(3)行業技術壁壘高,競爭格局分散,戰略重心轉移至中下游產品研發與應用,搶占產品市場化制高點的企業將率先受益。干細胞行業高技術壁壘使得國內發展較為緩慢,全球市場歐美國家占比超80%,國內干細胞屬于新興產業,市場競爭格局比較分散,產業成熟度較低,無明顯龍頭企業。并且國內相對較為落后,企業大多數集中在上游存儲行業,中下游研究與應用也在加速進行,但是還未完成臨床轉化,率先突破的應該是消費級與科研級應用,包括抗衰老與健康管理、科研服務等產品及服務。

(1)產業先發優勢,三步走戰略深化全產業鏈建設。賽萊拉具有產業先發優勢,從2015年開始全面實施新的戰略布局,第一步,短期立足干細胞存儲和消費級、科研級應用,以及抗衰老與健康管理的產品及服務,迄今為止的主營業務占比已經接近80%;第二步,建立廣東省(賽萊拉)區域細胞制備中心,打造干細胞區域制備中心,全面布局干細胞制備;第三步,與醫療機構長期合作開發干細胞藥物,布局未來的核心市場,其中鹽酸千金藤堿注射液(針對腫瘤治療)已經進入臨床Ⅱ期。

(2)國際一流的干細胞研究團隊,研發費用占營收比例超15%。賽萊拉是國內市場唯一定位干細胞制備及服務的企業,擁有以董事長陳海佳為首的國際一流的干細胞團隊,人才、平臺和科研優勢凸顯。院士工作站院士3人,國家千人計劃人才2人,干細胞研究院專家委員會特聘國內外專家30多人。公司授權專利95項,公司承擔國際、省市級科研項目50多項。

(3)產業+科研雙輪驅動,層次豐富的銷售渠道。干細胞產品的市場化是賽萊拉的最大亮點,而不斷開拓的新渠道則是產品市場化的基礎,近年來,賽萊拉在拓展原有美容院線的同時,還加強了與醫療機構及高校的合作,并嘗試了網絡、電視以及高端個人會員等不同行業的跨界營銷。

我們認為公司的干細胞制備與服務業務以及抗衰老與健康管理業務在今后3年內依然能夠保持比較高的增長速度;而隨著行業的發展以及競爭加劇,公司毛利率呈現緩慢下降趨勢。預計2017、2018、2019年的營業收入分別為1.50、1.85以及2.28億元,同比增加25.83%、23.40%以及22.93%,2017、2018、2019年的歸屬母公司凈利潤分別為0.28、0.34以及0.42億元,同比增速分別為20.91%、24.51%以及22.38%,對應的EPS分別為0.24、0.27以及0.33。