市場都在等待5月金融數據，期望從這面“鏡子”當中窺見企業經營情況，以及經濟企穩跡象。

　　6月12日，央行發布了5月金融數據，其中5月人民幣新增信貸1.18萬億元，社融1.4萬億元，5月M2增速為8.5%，M1增速為3.4%。

　　“5月金融數據整體不及預期，特別是信貸數據中企業短期貸款大幅多增，而主要用于投資的企業長期貸款增量仍在收縮。” 看完央行公布的數據之后，東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為。

　　企業短借暫時周轉

　　中美貿易摩擦升級的5月，企業的心態又如何呢，從信貸中可略窺一斑。

　　5月份人民幣貸款新增1.18萬億，比上月多增1600億，比上年同期多增300億。不過，有分析師預估5月人民幣新增貸款1.4萬億，市場普通預計也在1.2萬億左右，可見數據出來低于預期，而且企業信貸大多是短期資金，對此分析師們有點失望。

　　來看看5月新增人民幣貸款的結構。分部門看，住戶部門貸款增加6625億元，其中，短期貸款增加1948億元，中長期貸款增加4677億元;非金融企業及機關團體貸款增加5224億元，其中，短期貸款增加1209億元，中長期貸款增加2524億元，票據融資增加1132億元;非銀行業金融機構貸款增加58億元。

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明認為，住戶貸款增長較快，房貸需求保持平穩。在中小行加大零售轉型之下，消費貸款滲透率上升，住戶短貸有望保持較快增長。

　　從企業貸款的結構來看，企業短期貸款、票據融資上升，表明企業傾向于短借資金周轉眼下。企業中長期貸款出現了下滑，表明企業對于未來投資仍處于謹慎。

　　廖志明稱，企業貸款增長偏弱且短貸票據占比高，反映了當前企業信貸需求不夠旺盛，在貿易摩擦及全球經濟增長放緩等不確定性因素下，部分企業擴大投資動力不強;國企控制資產負債率，優質企業貸款需求偏弱。

　　在王青看來，5月信貸投放規模有所恢復，但結構有所弱化。主要表現為短期貸款占比明顯上升，而企業中長期貸款增量出現下滑。考慮到近期中美貿易摩擦再度升級，經濟前景面臨的不確定性加大，這一方面影響企業投資信心，拖累企業中長期貸款需求，另一方面也導致金融機構風險偏好下降，對長期貸款的投放較為謹慎。

　　中美貿易摩擦升級，導致銀行也會從風險角度考慮，以短期貸款沖量，從而企業中長期貸款表現不佳。

　　其他方面因素也會對企業信貸帶來影響，廖志明認為，地方政府隱性債務控制之下，棚改貸款及融資平臺貸款受影響。由于當前企業發債成本低于貸款，直接融資對信貸有替代效應。

　　別急：社融上去了

　　表內信貸的數據不太理想，那么表外加在一起，整體社會融資的數據又如何?全面來看融資情況會對當下掌握更清楚——

　　5月社會融資規模增量為1.4萬億元，存量同比增速10.6%。這個數據與市場預期差不多，甚至略高于一些機構的預測，比如華泰證券預測值為1.3萬億，同比增速為10.5%。

　　5月社融增量1.4萬億元，同比多增4466億元。

　　分門別類來看看其中的增減量，就可以明白哪些融資在減少，哪些在增加，整體的融資情況如何了。

　　5月1.4萬億社融增量當中，其中對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.19萬億元，同比多增459億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加191億元，同比多增419億元;委托貸款減少631億元，同比少減939億元;信托貸款減少52億元，同比少減884億元;未貼現的銀行承兌匯票減少770億元，同比少減971億元;企業債券凈融資476億元，同比多858億元;地方政府專項債券凈融資1251億元，同比多239億元。

　　仔細瞧瞧這一堆數據，就明白了雖然表內信貸不及預期，但是整體融資還不錯，表外融資逐步恢復了。

　　華泰證券宏觀組認為，社融同比改善核心在于表外融資企穩明顯，再次驗證監管邊際緩和。接下來專項債新政提出加快專項債券發行使用進度，力爭當年9月底前發行完畢，且允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，三季度專項債加速發行有助于社融企穩回升。

　　未來社融數據還將進一步回升，這是市場多方的共識。廖志明也稱，預計未來兩三個月專項債發行將明顯放量，月均3000億-4000億，社融增速將進一步走高。社融增速領先名義GDP增速1-2個季度，名義GDP增速或將企穩。

　　央行正通過多種貨幣工具，以在中美貿易摩擦升級之下穩定經濟，市場對此也充滿期待。

　　王青認為，下一步著眼于穩投資、穩預期等考慮，監管層或將加大“寬信用”政策力度，在保持市場流動性整體充裕的同時，通過實施對中小銀行定向降準，以及加大TMLF(定向中期借貸便利)操作規模等方式，進一步疏通貨幣政策傳導渠道，推動流向實體經濟的信貸規模增長，并重點向民營、小微企業定向滴灌。

　　其還稱，央行接下來還可能加快推進“利率并軌”，主要目標是引導將當前較高的一般貸款利率適度下行。由此，未來央行或將從數量和價格兩個緯度，加大“寬信用”政策實施力度。(