淡水河谷供給存在不確定性，礦價(jià)仍有上行格局

近期力拓、淡水河谷和必和必拓先后發(fā)布20Q2經(jīng)營情況，當(dāng)季鐵礦產(chǎn)銷情況均出現(xiàn)同環(huán)比回升，環(huán)比回升明顯。力拓未下調(diào)20全年銷量目標(biāo)，必和必拓21財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)基本同比持平，淡水河谷則表示20年實(shí)際產(chǎn)量或接近目標(biāo)范圍下限(3.1億噸)。供給方面，四大礦山整體未有明顯超預(yù)期表現(xiàn)，且巴西疫情防控形勢嚴(yán)峻，淡水河谷生產(chǎn)、發(fā)運(yùn)仍存較大不確定性;需求方面，國內(nèi)地產(chǎn)、基建投資表現(xiàn)向好，疊加鐵礦港口、鋼廠庫存偏低，我們認(rèn)為后期鐵礦價(jià)格仍具備上行格局。

力拓20年鐵礦銷量目標(biāo)未下調(diào)，必和必拓21財(cái)年目標(biāo)同比基本持平

20Q2力拓鐵礦產(chǎn)量8320萬噸(YoY+4%、QoQ+7%)，銷量8670萬噸(YoY+1%、QoQ+19%)，銷量環(huán)比增幅較大，除季節(jié)性因素外還因20Q2有170萬噸的港口銷售。力拓20年銷量目標(biāo)仍維持前值3.24~3.34億噸，同比變動(dòng)幅度在-1%~2%，20H1實(shí)際銷量同比增3%。必和必拓發(fā)布20Q2鐵礦產(chǎn)量7559萬噸(YoY+6%、QoQ+11%)。針對21財(cái)年，必和必拓目標(biāo)產(chǎn)量2.76~2.86億噸，中值與20財(cái)年基本持平。

淡水河谷表示20年產(chǎn)量或更接近前期目標(biāo)范圍下限

20年7月20日，淡水河谷發(fā)布20Q2經(jīng)營情況，鐵礦產(chǎn)量6760萬噸(YoY+5.5%、QoQ+13.4%)。雖然淡水河谷此次未下調(diào)全年鐵礦產(chǎn)量目標(biāo)范圍(3.1~3.3億噸)，但表示真實(shí)情況或最接近下限值，對應(yīng)同比增3%。據(jù)Wind，截至7月20日，巴西累計(jì)確認(rèn)新冠肺炎212萬例，僅次于美國，疫情防控形勢較嚴(yán)峻，且疫情防控政策多有反復(fù)，因此預(yù)計(jì)新冠疫情或?qū)Φ庸鹊纳a(chǎn)、發(fā)運(yùn)帶來持續(xù)影響。

國內(nèi)需求表現(xiàn)向好，且疫情影響下20H1生鐵增速高于粗鋼

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局， 6月單月地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資同比分別為8.5%、6.8%、-3.5%，整體看雖然制造業(yè)持續(xù)承壓，但地產(chǎn)表現(xiàn)向好，基建投資受地方專項(xiàng)債支持，后續(xù)表現(xiàn)或不差。20H1，國內(nèi)生鐵、粗鋼產(chǎn)量同比增2.2%、1.4%，生鐵產(chǎn)量增速高于粗鋼，主要因疫情影響下廢鋼收購受阻、疊加鋼價(jià)低位，壓制電爐生產(chǎn);另外，上半年鐵礦進(jìn)口量同比增9.6%，高于生鐵產(chǎn)量增速，主要因19H1低基數(shù)影響，19H1同比增速為-5.9%。

礦山發(fā)貨未明顯超去年表現(xiàn)，庫存水平仍相對較低

據(jù)Wind、Mysteel，Vale發(fā)貨情況較差，其余三家礦山發(fā)貨情況未明顯超出去年同期水平。庫存方面，港口庫存1.10億噸(7月17日)，連續(xù)4周上行，但仍低于去年同期水平;進(jìn)口燒結(jié)礦樣本鋼廠庫存1613萬噸(7月17日)，為連續(xù)3周下行，與去年同期水平基本持平，為近5年相對低位。