1、成交額及市值角度：

5G建設符合預期，市場熱度持續回落，整體行業市值出現下滑：在2013-2014年4G建網啟動后通信板塊整體市值占比快速提升并持續保持較高位水平。2018年-2019年受中興制裁、美國科技制裁等事件因素壓制，通信行業市值占比下降至2%，2020年業績兌現期，行業整體業績兌現放緩，板塊配置降低。雖然行業板塊市值占比縮小，但成交量卻呈現持續攀升態勢：盡管通信行業持倉規模相對自2014年后持續下降，但整體成交額逐年上升，行業標的交易頻次上升，短期博弈因素增強，主要系科技類行業事件因素刺激及業績波動影響。從板塊個股的基金持股數量看，Q3基金增持個股僅4個，個股普遍出現不同程度減持，行業悲觀情緒預期放大;此外基金對個股持股差異擴大，其中三季報不及預期和不確定性驅動基金減配相關個股，同時，有業績支撐、有基本面支撐的部分優質個股仍然相對穩定持有。

2、從細分板塊估值角度開看，運營商：移動用戶ARPU快速提升帶動盈利改善，整體估值處于13.4%。設備及器材商：因運營商招標價受壓，營收增長但毛利率有所下降，導致估值略有回升。主設備商及網絡與基站配套商估值分別位于79.7%、28.2%。

光通信：受益于數據中心建設的大量需求，光模塊及配套設備迎來景氣周期，光通信設備及器件、光纖光纜凈利潤同比增長66.4%、27.9%，估值位于59.2%、35.7%。

增值服務：增值業務營收同比增長23.3%，凈利潤同比增長5.5%，業績邊際改善，估值位于17.4%，通信服務與三網融合凈利表現仍處于下滑階段。

北斗板塊：業績增長加速，北斗板塊估值持續抬升。2020Q3北斗營收同比增長24.2%，凈利潤同比大增65.4%。受益于北斗三號組網衛星部署全面完成，北斗市場歷史估值在低位持續抬升回歸歷史較高位水平，當前位于53.7%。SIM卡及金融IC卡：盈利能力提升，SIM卡及金融IC卡估值高位。國產替代趨勢下安全相關芯片有望迎來持續高成長，當前估值位于74.2%。云、數據中心、物聯網：視頻云、IDC&CDN爆發增長，估值向上確定性較大，位于21.9%和43.7%分位;大數據、物聯網模組模塊增速放緩，估值較為合理。

3、行業判斷及價值分析：

通信板塊，短期三、四季度國內5G規模建設趨于緩和，運營商及設備商上游隨著訂單收入確認，業績出現邊際改善，但行業整體處于歷史估值中位以上水平，短期內不具備估值上升空間。中長期看，流量增長及云業務普及有望帶來數通類業務快速成長動力，相關細分板塊光通信設備及器件以及IDC&CDN等雖然處于行業歷史估值高位水平，但有望在業績穩定增長中保持相應估值中樞水平。此外，歷史估值較低位水平的光纖光纜及專網通信行業(含軍工通信)，在行業邊際改善前提下有望實現估值提升，包括不限于光棒產能持續出清，軍工通信滲透率提升，5GMEC專網應用的逐漸鋪開等。

4、本周觀點

近期重點關注業績穩健兌現、估值合理相關個股：朗新科技(計算機聯合覆蓋)、億聯網絡、TCL科技(電子聯合覆蓋)、金卡智能(機械聯合覆蓋)、光環新網、航天信息(計算機聯合覆蓋)、東方國信(計算機聯合覆蓋)等。