我國(guó)烘焙行業(yè)持續(xù)保持高景氣度，面包子行業(yè)增速維持 10%以上。烘焙產(chǎn)業(yè)大致分為四大類，分別是面包、蛋糕、月餅以及粽子，面包和蛋糕為烘焙主要構(gòu)成，且界限不清晰，可統(tǒng)稱為面包，月餅及粽子為占比較小的節(jié)日性食品。

面包，是一種用五谷(一般是麥類)磨粉制作并加熱而制成的食品。以小麥粉為主要原料，以酵母、雞蛋、油脂、果仁等為輔料，加水調(diào)制成面團(tuán)，經(jīng)過(guò)發(fā)酵、整型、成型、焙烤、冷卻等過(guò)程加工而成的焙烤食品。具有作為主食、方便食品，對(duì)消費(fèi)的需求適應(yīng)性廣，易于機(jī)械化和大規(guī)模生產(chǎn)，耐于貯藏和易于消化吸收營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高等特點(diǎn)。因而被廣大消費(fèi)者所認(rèn)可接受。

面包的種類有很多，分類方式也有很多。按原料可分為全麥面包、白面包、雜糧面包、黑麥面包、發(fā)酵面包，按其保質(zhì)期可分為長(zhǎng)保面包、中保面包、短保面包。

2000 年以來(lái)受益于消費(fèi)升級(jí)和飲食習(xí)慣西化一直保持快速發(fā)展。15 年面包、蛋糕及糕點(diǎn)零售額 1555 億元，10-15年復(fù)合增長(zhǎng)率 13.8%，且消費(fèi)升級(jí)及多元文化下成長(zhǎng)的年輕人占比提升，未來(lái)仍有望保持較快增速，預(yù)計(jì) 15-20 年復(fù)合增速 11.4%，規(guī)模達(dá)到 2663 億元。“量?jī)r(jià)齊升”仍是主旋律，行業(yè)長(zhǎng)期處于上升期。我們認(rèn)為面包行業(yè)仍處于發(fā)展初期，人均消費(fèi)量整體偏低，區(qū)域分布嚴(yán)重不均衡，量增空間廣闊;面包整體仍偏低端，消費(fèi)升級(jí)下向新鮮面包等中高端升級(jí)的動(dòng)力強(qiáng)勁，單價(jià)提升具備較大潛力。

目前，我國(guó)面包的人均消費(fèi)量較飲食習(xí)慣相近的日本、香港差距較大。2016 年，我國(guó)面包的人均消費(fèi)量為 1.53 千兊，約為日本和中國(guó)香港的 1/5。從人群體質(zhì)和飲食習(xí)慣相似度考慮，我們認(rèn)為中國(guó)面包消費(fèi)量提升潛力巨大，量增空間近 4 倍，增量來(lái)源于：1)飲食習(xí)慣西化推動(dòng)面包從休閑食品向主食迚化，早餐市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展推動(dòng)人均量提升;2)面包作為舶來(lái)品，影響范圍和烘焙食品相似，集中在華東、華中地區(qū)的収達(dá)城市，無(wú)論是一事線城市向下線城市下沉，還是從東部向中西部拓展，均有廣闊空間。

中國(guó)目前情況與日本 60-70 年代相似，量增將是面包行業(yè)現(xiàn)階段的主要推動(dòng)力。目前我國(guó)人均面包消費(fèi)量?jī)H為 1.53 千兊，進(jìn)低于日本 70 年代約為 7kg 的水平。未來(lái)，人均消費(fèi)量增加疊加渠道下沉，消費(fèi)量有望維持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

品質(zhì)追求推動(dòng)均價(jià)提升，或維持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。面包作為西斱文化的代表迚入中國(guó)，本身就帶有較濃厚消費(fèi)升級(jí)屬性，對(duì)收入增長(zhǎng)具有較大的價(jià)栺彈性。目前，中國(guó)面包單價(jià)仍偏低，在消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)下，單價(jià)有望持續(xù)保持快于 CPI 的漲幅，主要由于幾個(gè)原因：1)健康意識(shí)提高及口感的追求，消費(fèi)者偏好保質(zhì)期短的面包，帶動(dòng)產(chǎn)品單價(jià)提升;2)面包行業(yè)大而雜，食品安全意識(shí)的提升推動(dòng)品牉面包加快對(duì)雜牉面包的替代，也帶動(dòng)整體均價(jià)上漲。往后看，兩斱面因素長(zhǎng)期存在，面包均價(jià)未來(lái)有望保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。